قد ينخفض البيتكوين غدًا: إليك السبب

26.08.2026 17:22

تنتهي صلاحية 81,700 عقد خيارات بيتكوين في Deribit يوم الجمعة الساعة 11:00 بتوقيت تركيا. تبلغ القيمة الاسمية لهذه العقود 6.44 مليار دولار، ويأتي هذا الانتهاء مباشرة بعد ارتفاع بيتكوين من 62,000 دولار إلى 80,000 دولار خلال أسبوع واحد.

كان صعود البيتكوين خلال الأسبوع الماضي ثاني أكبر حركة أسبوعية خلال السنوات القليلة الماضية. وقد جعل هذا الارتفاع عمليات التحوط التي قد يقوم بها صناع السوق لموازنة مراكزهم أكثر أهمية.

ينقسم توزيع العقود منتهية الصلاحية إلى جانبين. يشكل خيار الشراء (Call) 44,639 من الإجمالي، بينما يشكل خيار البيع (Put) 37,061. وتبلغ نسبة خيارات البيع إلى خيارات الشراء 0.83، أي أن جانب الشراء يتفوق عددياً.

تجدر الإشارة إلى أن هذه النسبة وحدها لا تشير إلى اتجاه. يمكن استخدام جزء من خيارات الشراء في استراتيجيات لا تعتمد على اتجاه السوق، أو في مراكز محمية، أو في عمليات تداول التقلبات. كما يمكن لخيارات البيع أن تعمل كتأمين للمحفظة بدلاً من كونها مركزاً هبوطياً مباشراً.

معنى المفهومين يسهل أيضاً قراءة الجدول. يمنح خيار الشراء صاحبه الحق في شراء أصل بسعر محدد. بينما يمنح خيار البيع صاحبه الحق في بيع أصل بسعر محدد. يدفع مشتري الخيار علاوة مقدماً مقابل هذا الحق.

توجد أكبر تجمعين لخيارات الشراء عند سعري تنفيذ 75,000 و80,000 دولار. يحمل مستوى 75,000 دولار أعلى تراكم لخيارات الشراء بقيمة اسمية تبلغ 236 مليون دولار. ويتبعه مستوى 80,000 دولار بمبلغ 157 مليون دولار.

عند هذه النقطة تظهر نتيجة الارتفاع. عندما ارتفع البيتكوين إلى 80,000 دولار، انتقلت خيارات الشراء التي يكون سعر تنفيذها أقل من هذا المستوى إلى المنطقة المربحة. لكي تحقق هذه الخيارات أرباحاً فعلياً، يجب أن تتجاوز القيمة الجوهرية العلاوة المدفوعة وتكاليف المعاملات الأخرى.

التركيز عند المستويين يهم صناع السوق مباشرة. توازن هذه المؤسسات مخاطر الخيارات عن طريق شراء وبيع البيتكوين أو العقود الآجلة أو أدوات أخرى مرتبطة. كلما اقترب السعر من مستوى تنفيذ به مراكز مفتوحة كثيفة، زادت حساسية الخيارات لحركة السعر، وكبرت الحاجة إلى التحوط. تُسمى هذه العملية التحوط من مخاطر جاما (Gamma Hedging).

يمكن أن تخلق عمليات التحوط نتيجتين مختلفتين. وفقاً للمركز الصافي لصناع السوق، يمكن لهذه العمليات أن تثبت السعر عند مستويات التنفيذ الكثيفة، أو يمكنها تسريع الحركة عندما يبتعد السعر بشكل ملحوظ عن هذه المستويات.

فيرناندو: نصف مليار دولار قريبة من 5% من السعر

يقول شون فيرناندو، كبير مسؤولي المخاطر في ديريبيت (Deribit)، إن هذا الاستحقاق يستحق المتابعة. قال فيرناندو: "توجد قيمة اسمية تتجاوز نصف مليار دولار ضمن مسافة حركة 5% من السعر الحالي. ومن المتوقع أن يؤدي هذا الوضع إلى زيادة عمليات التحوط من مخاطر جاما مع اقتراب موعد الاستحقاق."

يصف فيرناندو بجملة ثانية نتيجتين محتملتين. وقال المسؤول: "يمكن أن يخلق هذا الوضع تثبيتاً غير معتاد للسعر حول أسعار التنفيذ الرئيسية، أو يمكن أن يسرع الحركة عند تجاوز هذه المستويات."

لا تعتبر أي من النتيجتين توقعاً مؤكداً. يعتمد اتجاه عمليات تحوط صناع السوق على المراكز الصافية التي لا تظهر في بيانات المراكز المفتوحة الإجمالية. في سيناريو تثبيت السعر، يبقى البيتكوين حول أسعار تنفيذ كبيرة مثل 80,000 دولار. وفي حالة الاختراق الواضح، يمكن لعمليات التحوط أن تسرع الحركة الحالية.

كما غيرت مؤشرات التقلب اتجاهها خلال أسبوع. وفقاً لفيرناندو، ينتهي حوالي 20% من المراكز المفتوحة للبيتكوين في ديريبت مع هذا الاستحقاق. في نفس الفترة، ارتفع مؤشر تقلب البيتكوين في ديريبت (DVOL) بنسبة 30%. انتقل هيكل التقلب من حالة الكونتانغو (Contango) حيث يكون التقلب طويل الأجل أعلى، بعد أن كان في حالة الباكورديشن (Backwardation) حيث يكون التقلب قصير الأجل المتوقع أعلى. كما تحول منحدر التقلب الضمني بين خيارات الشراء والبيع من السالب إلى الموجب، مما أظهر أن جانب الشراء يحظى بتقلب أعلى.

أعلى مستوى خسارة عند 68,000 دولار

هناك حساب آخر يُناقش كثيراً قبل الاستحقاق. تبلغ نقطة الحد الأقصى للألم (Max Pain) لهذا الاستحقاق حوالي 68,000 دولار. يقدّر هذا الحساب سعر التسوية الذي سيتم عنده تصفير أكبر قيمة إجمالية للخيارات، وتحقيق أقل دفعة إجمالية لحامليها.

من الضروري أيضاً إضافة أن هذا الرقم ليس هدفاً سعرياً موثوقاً. لا يغطي الحساب بالكامل عمليات التحوط، أو أسعار شراء العقود، أو المراكز المحتفظ بها خارج بورصة واحدة، أو الطلب الفوري، أو الظروف الاقتصادية الكلية المتغيرة.

يقع سعر نشر البيتكوين أعلى من نقطة الحد الأقصى للألم البالغة 68,000 دولار بحوالي 11,000 دولار. يتطلب هبوط السعر إلى 68,000 دولار قبل التسوية حركة أكبر بكثير من العودة إلى مجموعتي التنفيذ عند 75,000 و80,000 دولار.

سينتهي الاستحقاق يوم الجمعة الساعة 11:00 بتوقيت تركيا. سيراقب المستثمرون ما إذا كان البيتكوين سيبقى قرب 80,000 دولار، أو ما إذا كان سيتراجع نحو 75,000 دولار، أو ما إذا كان سيتجاوز أسعار التنفيذ المركزة. بعد التسوية، إذا اختفى طلب التحوط قصير الأجل، فقد ينخفض التقلب.

أثناء النشر، كان البيتكوين يتداول عند 78,612 دولاراً. وصلت العملة المشفرة إلى 79,577 دولاراً خلال اليوم، وكان أدنى مستوى خلال اليوم 77,811 دولاراً.