13.03.2025 08:50
رئيس البنك المركزي لجمهورية تركيا (TCMB) فاتح كارهان، أكد أنهم لن يسمحوا لظروف الطلب بتعطيل عملية خفض التضخم، قائلاً: "سنفعل كل ما يلزم لتحقيق هدفنا للتضخم بنهاية العام والذي هو 24%."
زار كاراهان مكتب وكالة الأناضول (AA) في نيويورك خلال زيارته إلى الولايات المتحدة. وأجاب كاراهان، الذي أجاب على أسئلة تتعلق بالأجندة، أن تراجع التضخم في الفترة الأخيرة يعود إلى انخفاض الاتجاه الرئيسي نتيجة لتأثيرات السياسة النقدية الصارمة بدلاً من تأثيرات القاعدة.
"سَتَسْتَمِرُّ تَحَسُّنَ التَّضَخُّمِ"
أشار كاراهان إلى أن التحسن في الاتجاه الرئيسي للتضخم سيكون له تأثير في انخفاض التضخم خلال ما تبقى من العام، قائلاً: "سنفعل كل ما يلزم للوصول إلى هدفنا للتضخم في نهاية العام البالغ 24%." وأكد كاراهان أنهم سيستمرون في موقف السياسة النقدية الصارمة، مشيراً إلى أن استمرار انخفاض التضخم يعتمد بشكل كبير على بقاء الطلب عند مستويات تضخمية. وقال كاراهان: "لن نسمح لظروف الطلب بتعطيل عملية خفض التضخم." وأشار إلى أن الانتقال من حسابات الودائع المحمية من تقلبات العملة إلى الليرة التركية أعلى من الانتقال إلى العملات الأجنبية.
"سَتَسْتَمِرُّ السِّيَاسَةُ النَّقْدِيَّةُ الصَّارِمَةُ"
أشار رئيس البنك المركزي التركي كاراهان إلى أن الأولوية عند تحديد سعر الفائدة في الفترة المقبلة ستكون لضمان الصرامة المطلوبة من مسار خفض التضخم، قائلاً: "سنستمر في موقفنا من السياسة النقدية الصارمة حتى يتم تحقيق انخفاض دائم في التضخم واستقرار الأسعار." وفيما يتعلق بمكافحة التضخم، أجاب كاراهان على أسئلة مراسل AA حول مواضيع متنوعة تتراوح بين السياسة النقدية وأسعار الفائدة، والانتقال من الودائع المحمية من تقلبات العملة إلى الليرة التركية، والقروض بالعملات الأجنبية.
السؤال: جاء التضخم مرتفعًا في يناير، لكننا شهدنا انخفاضًا مرة أخرى في فبراير. كيف يجب أن نقرأ بيانات التضخم في الفترة المقبلة؟
الإجابة: التضخم السنوي يتراجع منذ ذروته في مايو 2024. جزء كبير من الانخفاض الذي شهدناه في الأشهر الأولى من عملية خفض التضخم كان ناتجًا عن تأثيرات القاعدة الناتجة عن التطورات التي حدثت في صيف 2023. في هذه الفترة، قمنا بتوجيه التركيز نحو تطورات الأسعار الشهرية من أجل توجيه التوقعات المتعلقة بسعر الفائدة بشكل أكثر صحة. في هذا السياق، كنا ننظر إلى الاتجاهات الأخيرة لمؤشرات الاتجاه الرئيسية المعدلة حسب الموسم. في هذه المرحلة، نقيّم أن انخفاض التضخم ناتج عن انخفاض الاتجاه الرئيسي نتيجة لتأثير السياسة النقدية الصارمة بدلاً من تأثيرات القاعدة. سيكون للتحسن في الاتجاه الرئيسي تأثير في انخفاض التضخم خلال ما تبقى من العام. بالإضافة إلى ذلك، هناك حالات لا تستطيع فيها طرق إزالة الموسمية التقاط التغيرات الموسمية بعد الجائحة. عند جمع كل هذه العوامل، نرى أنه سيكون من الأكثر صحة مقارنة مؤشرات الاتجاه الرئيسية مع نفس الشهر من العام السابق.
عند النظر إلى مؤشرات الاتجاه الرئيسية لشهر فبراير، نرى أن مؤشر B المعدل حسب الموسم انخفض من 4.3% في عام 2024 إلى 2.8% في عام 2025، ومؤشر C انخفض من 3.7% إلى 2.4%. كما هو معروف، يرتفع هذان المؤشران بسبب تأثير العوامل المؤقتة التي تقع خارج نطاق السياسة النقدية في شهور يناير وفبراير ويوليو. في هذه الأشهر، يمكن لمؤشرات مثل الوسيط وSATRIM، التي تعتمد على التوزيع، أن تعطي فكرة أفضل عن مسار التضخم. انخفضت الزيادات في الأسعار الوسيطة من متوسط 4.7% في يناير وفبراير من العام الماضي إلى 2.1% في نفس الفترة من هذا العام. كما شهدنا انخفاضًا مشابهًا في SATRIM. عند جمع كل هذه العوامل، نرى أن الاتجاه الرئيسي الشهري قد انخفض بمقدار الثلث في مؤشرات B وC مقارنة بالعام الماضي، وانخفض في الوسيط وSATRIM إلى النصف.
"سَنَفْعَلُ كُلَّ مَا يَجِبُ لِلْوُصُولِ إِلَى هَدَفِنَا"
من المفيد أيضًا النظر إلى التضخم من حيث العناصر الفرعية لفهم ديناميكيات التضخم. في سياق تطورات التضخم السنوي، نقيّم أن تضخم السلع منخفض، بينما لا يزال مستوى تضخم الخدمات مرتفعًا على الرغم من بدء كسر الصلابة. هنا، تبرز عناصر الإيجار والتعليم التي تميل إلى تحديد الأسعار بناءً على الزمن والربط بالتضخم السابق. كان تضخم الإيجارات السنوي 121% في فبراير من العام الماضي، بينما انخفض إلى 97% هذا العام. في هذا العنصر، كل من المستوى مرتفع والتضخم يتباطأ. نلاحظ أيضًا تحسنًا محدودًا في التعليم.
"سَنَفْعَلُ مَا يَجِبُ"
من ناحية أخرى، نرى تحسنًا ملحوظًا في العناصر الأكثر حساسية للسياسة النقدية في مجموعة الخدمات. على سبيل المثال، انخفض تضخم المطاعم والفنادق من 95% إلى 46%. وهذا يظهر أن الصرامة النقدية فعالة في خفض هذا النوع من تضخم الخدمات. سنفعل كل ما يلزم للوصول إلى هدفنا للتضخم في نهاية العام البالغ 24%. سنستمر في موقفنا من السياسة النقدية الصارمة وسنواصل خفض التضخم بما يتماشى مع أهدافنا في نهاية العام.
السؤال: شهدنا زيادة في العجز الجاري في الربع الرابع من العام الماضي. لا تزال التأكيدات على إعادة تقييم الليرة التركية في نصوص سياستكم النقدية مستمرة. هل يمكنك تقييم إعادة تقييم الليرة التركية والعجز الجاري لعام 2025؟
الإجابة: عند النظر إلى تطورات الميزان الجاري، نرى أن نسبة العجز في الحساب الجاري إلى الناتج المحلي الإجمالي قد انخفضت من 5% قبل التشديد إلى 0.8% بحلول نهاية عام 2024. بالنظر إلى أن متوسط نسبة العجز في الحساب الجاري إلى الناتج المحلي الإجمالي خلال العشرين عامًا الماضية كان 3.7%، فإن النسبة البالغة 0.8% تعتبر منخفضة جدًا مقارنة بالمتوسطات التاريخية. تشير البيانات الحديثة إلى أن هناك زيادة طفيفة في العجز في الحساب الجاري في عام 2025.
عند النظر إلى العوامل التي قد تؤثر على الميزان الجاري في عام 2025، تبرز عدم اليقين المتعلقة بالتجارة العالمية المخاطر السلبية الناتجة عن الصادرات. كما شهدنا مؤخرًا ارتفاعًا كبيرًا في واردات السلع الاستهلاكية. على الرغم من ذلك، نتوقع أن تظل نسبة العجز الجاري إلى الناتج المحلي الإجمالي في عام 2025 أعلى من عام 2024، ولكنها ستبقى بشكل ملحوظ تحت المتوسطات طويلة الأجل.
"ليس لدينا هدف يتعلق بأسعار الصرف"
عندما نتحدث عن التقييم الحقيقي، ليس لدينا تصميم يركز على التقييم الحقيقي لليرة التركية في سياستنا النقدية. ليس لدينا أي هدف يتعلق بمستوى أو تغير أسعار الصرف. إن موقفنا الثابت في السياسة النقدية يؤدي إلى زيادة الاهتمام بالليرة التركية. كنتيجة طبيعية لهذا الاهتمام، بينما تزداد احتياطياتنا، يحدث أيضًا تقييم حقيقي في سعر الصرف.
لتقييم الصورة القريبة، يمكننا النظر إلى تفضيلات المقيمين المحليين. في الآونة الأخيرة، شهدنا انخفاضًا في أسعار الفائدة على الودائع بالليرة التركية وزيادة في معدلات الاستقطاع على الودائع بالليرة التركية وصناديق السوق النقدية. كما اتخذنا خطوات لتسريع الخروج من "الودائع المحمية من تقلبات سعر الصرف" (KKM). في ديسمبر 2024، أجرينا تغييرات قللت من عوائد حسابات KKM. في يناير، ألغينا الحسابات طويلة الأجل، وأخيرًا في فبراير، أنهينا إجراءات فتح وتجديد حسابات KKM للأشخاص الاعتباريين. على الرغم من كل هذه التطورات، نرى أن الاهتمام بالليرة التركية مستمر. عند النظر إلى حسابات KKM الفردية، كانت نسبة التحول إلى العملات الأجنبية في يناير 10%، بينما كانت نسبة البقاء بالليرة التركية حوالي 25%. في فبراير، لوحظت تغييرات محدودة في هذه النسب. كانت نسبة التحول إلى العملات الأجنبية 12%، بينما كانت نسبة البقاء بالليرة التركية 23%. تشير هذه التطورات إلى أن الانتقال من حسابات KKM التي حان موعدها إلى الليرة التركية كان أعلى من الانتقال إلى العملات الأجنبية.
"سنستمر في موقفنا الصارم في السياسة النقدية"
أود أن أؤكد مرة أخرى أنه في الفترة المقبلة، سيكون أولويتنا عند تحديد سعر الفائدة السياسية هو تحقيق الصرامة المطلوبة من مسار خفض التضخم. سنستمر في موقفنا الصارم في السياسة النقدية حتى يتم تحقيق انخفاض دائم في التضخم واستقرار الأسعار. إن موقفنا الثابت في السياسة النقدية سيدعم الاهتمام بالليرة التركية.
سؤال: لقد قلصتم حد نمو القروض بالعملات الأجنبية إلى 1% في يناير. في بداية مارس، تم تقليص هذا الحد إلى 0.5% وتم تقليص نطاق الاستثناء. ما هو سبب قراركم هذا؟ هل تم تحقيق التباطؤ المطلوب في القروض بالعملات الأجنبية من خلال التعديل الجديد؟
جواب: تعمل السياسة النقدية الصارمة على تشديد سوق القروض بالليرة التركية كما نهدف، ولكن بسبب الاستقرار النسبي في سعر الصرف، أصبحت القروض بالعملات الأجنبية (YP) أقل تكلفة نسبيًا. في الواقع، حصل القطاع الحقيقي على تمويل يقارب 50 مليار دولار من خلال هذا الطريق اعتبارًا من نهاية عام 2023. هذا النمو القوي في القروض يشكل مخاطر على التوسع النقدي وموقف القطاع الحقيقي من العملات الأجنبية. بالإضافة إلى ذلك، فإن زيادة القروض بالعملات الأجنبية تزيد من الطلب على السيولة بالعملات الأجنبية في النظام المالي. خاصة في الآونة الأخيرة، رأينا أن هذه الحالة أدت إلى زيادة في أسعار الفائدة على حسابات الودائع بالعملات الأجنبية (DTH) وزيادة خطر دولرة الودائع. في يناير، كنا قد قلصنا بالفعل حد نمو القروض بالعملات الأجنبية قليلاً، ولكننا رأينا أن زيادة القروض بالعملات الأجنبية استمرت في الربع الأول، وأن هذه الزيادة جاءت إلى حد كبير من البنود المستثناة من حدود النمو. بناءً على هذه الملاحظات، قمنا بتقليص كل من مجالات الاستثناء وحد نمو القروض بالعملات الأجنبية.
نظرًا لوجود تدفق محدود من البيانات بعد التعديل، من المبكر قول أي شيء. نحن نعتقد أن هذه التغييرات ستعزز آلية النقل النقدي وتقلل من المخاطر على الاستقرار المالي الكلي.