12.10.2026 18:20
كشف تعاون شركة أبحاث الأصول الرقمية Block Scholes مع بورصة العملات المشفرة Bitget أن استخدام الأسهم المُرمّزة في مجمّع الضمانات نفسه مع مراكز العملات المشفرة يمكن أن يخفّض الحاجة إلى رأس المال بنحو النصف. كما تشير الدراسة إلى أن البنية نفسها تُقدِّم موعد عتبة التصفية في حالات الهبوط الحادة في السوق.
في البحث الذي نُشر الأسبوع الماضي، استُخدمت محفظة نموذجية بقيمة مليون دولار. ضمّت المحفظة أسهمًا مُرمّزة (tokenized) في الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات بقيمة 175 ألف دولار، ومراكز آجلة في بيتكوين وإيثيريوم، ومركز بيع على المكشوف مرتبط بمؤشر ناسداك-100.
وفقًا للحسابات، عندما تُحفظ الأسهم ومراكز العملات المشفرة في حسابات منفصلة، يلزم رأس مال يبلغ نحو 340 ألف دولار. أما عند تقييم جميع الأصول ضمن مجمع ضمان واحد، تنخفض هذه الحاجة إلى نحو 175 ألف دولار. وبذلك تنخفض الحاجة إلى رأس المال بنحو 48.5 بالمئة.
ثمن الكفاءة: مخاطر الارتباط
يشدّد البحث على أن انخفاض الحاجة إلى رأس المال لا يعني انخفاض المخاطر. فعندما تتأثر الأسهم المستخدمة كضمان ومراكز العملات المشفرة بحركات السوق نفسها، يمكن أن تضخّم الخسائر بعضها بعضًا.
في اختبار الضغط، وصلت المحفظة المضمونة بأسهم مُرمّزة إلى مستوى التصفية عند هبوط متزامن في السوق بنحو 21 بالمئة. وعند استخدام ضمان USDT بالمبلغ نفسه، قُدّر هذا الحد عند نحو 27 بالمئة. ووفقًا للدراسة، ظلّ الارتباط لمدة 60 يومًا بين بيتكوين وناسداك-100 عند متوسط 0.41 منذ يناير 2022، ووصل في ذروته إلى 0.75. ولا يزال الارتباط مرتفعًا منذ منتصف 2024.
الأصول المُرمّزة تتحول من أداة وصول إلى ضمان
في البداية، كانت الترميز يُنظر إليه كنموذج يتيح الوصول إلى الأصول التقليدية عبر البلوكتشين. وفي الفترة الأخيرة، برز استخدام هذه الأصول كضمان داخل المحفظة. ووفقًا لبيان Bitget، يُقبل أكثر من 370 أصلًا كضمان في هيكل الحساب الموحّد للشركة، من بينها 125 سهمًا أمريكيًا مُرمّزًا. وفي الأسهم المُرمّزة، تُدفع توزيعات الأرباح بعملة USDT.
أول تقرير احتياطي بعد الهجوم: 131 بالمئة
نشرت Bitget تقرير إثبات الاحتياطي (Proof of Reserves) رقم 47 بعد الحادث الأمني الذي أثّر على محفظتيها الساخنة والفاترة في 24 سبتمبر. ووفقًا لبيانات 29 سبتمبر، بلغ إجمالي نسبة الاحتياطي 131 بالمئة. وأعلنت الشركة أن النسبة تجاوزت 100 بالمئة في جميع الأصول الـ19 الواردة في التقرير. وذُكر أن النسبة في بيتكوين 142 بالمئة، وفي إيثيريوم 110 بالمئة، وفي USDC 154 بالمئة. وفي التقرير السابق الذي نُشر في 17 سبتمبر قبل الهجوم، كان الإجمالي 135 بالمئة.
تُظهر تقارير إثبات الاحتياطي العلاقة بين الأصول المحتفظ بها على المنصة في تاريخ معيّن وأرصدة المستخدمين. لكن هذه التقارير لا توفّر ضمانًا للأمن السيبراني ولا تُزيل المخاطر التشغيلية المحتملة في المستقبل.
*أُعدّ هذا المحتوى لغرض المعلومات العامة ولا يُعد نصيحة استثمارية. تتضمن الأصول المشفرة والمنتجات المُرمّزة مخاطر السعر والسيولة والطرف المقابل والمخاطر التشغيلية والأمن السيبراني.