19.08.2026 17:00
فقدت بيتكوين (BTC) أكثر من نصف قيمتها منذ ذروتها. من ناحية أخرى، أرجع بلاك روك، أكبر مدير أصول في العالم، الانخفاض إلى الرافعة المالية المفرطة وأكد أن مبرر الاستثمار طويل الأجل لم يتغير.
في تقرير أبحاث نشره بلاك روك في أغسطس، أرجع الانسحاب إلى ثلاثة عوامل. وشكلت الرافعة المالية المفرطة، وضعف التدفقات المؤسسية، وتباطؤ مشتريات الشركات التي تحتفظ بالعملات المشفرة في خزائنها، هذه العوامل. ووفقًا للشركة، فإن هذا المشهد لا يُظهر تدهورًا هيكليًا في الخصائص النقدية والتنويعية للبيتكوين. ما ظهر هو حركة ناجمة عن المراكز والسيولة.
الأرقام تدعم هذا التفسير. ارتفع البيتكوين من مستوى 15,765 دولارًا في نهاية عام 2022 إلى مستوى قياسي بلغ 124,606 دولارات في أكتوبر 2025. وفي الفترة القريبة من القمة، تجاوزت المراكز المفتوحة في العقود الآجلة 90 مليار دولار. وكان نحو 80% من هذا المبلغ يتكون من عقود دائمة خارج بورصة المشتقات المنظمة. وقدمت بعض المنصات رافعة مالية تتراوح بين 50 و125 ضعفًا، مما أدى إلى تصفية تلقائية عند تحركات الأسعار الصغيرة.
حدث أول انفراج كبير في 10 أكتوبر 2025 بعد قرار التعريفة الجمركية الأمريكي على الصين. وانخفض البيتكوين بنسبة 6% بينما انخفضت المراكز المفتوحة بمقدار 20 مليار دولار في يوم واحد. ووصفته بلاك روك بأنه أشد انكماش يومي في مجموعة البيانات التي درستها. وجاءت موجات تصفية جديدة في فبراير ويونيو، مما دفع السعر إلى ما دون 60,000 دولار.
صناديق الذكاء الاصطناعي تجتذب 46 مليار دولار
كما زاد المشهد من جانب الصناديق الضغط. دخل حوالي 60 مليار دولار إلى منتجات الاستثمار المتداولة الفورية للبيتكوين من الإطلاق الأمريكي في يناير 2024 حتى أكتوبر 2025. وشهدت المنتجات بعد ذلك تدفقات خارجة بلغت 5 مليارات دولار حتى يوليو 2026. وفي نفس الفترة، جمعت الصناديق ذات الطابع الذكي اصطناعي تدفقات داخلة تجاوزت 46 مليار دولار. وتعتقد بلاك روك أن هذا التحول يتنافس على رأس المال ويضغط على توزيعات البيتكوين.
في الأيام الأخيرة، تغير المشهد جزئيًا. وشهدت الصناديق تدفقًا داخليًا قدره 297.5 مليون دولار في 17 أغسطس و189.3 مليون دولار في 18 أغسطس. وجاء هذا الطلب البالغ 486.8 مليون دولار بعد تدفق خارجي قدره 385.2 مليون دولار في الأسبوع السابق.
مارا باعت 15 ألف بيتكوين في مارس
أدرج التقرير أيضًا مبيعات القائمين بالتعدين وكبار المالكين والشركات التي تحتفظ بالعملات المشفرة في خزائنها كعامل ضغط. باعت شركة التعدين مارا 15,133 بيتكوين في مارس مقابل حوالي 1.1 مليار دولار. كما أطلقت ستراتيجي برنامجًا يسمح بتغطية الاحتياطيات وأرباح الأسهم ومدفوعات الفائدة من عائدات المبيعات. وباعت الشركة 1,690 بيتكوين بين 3 و9 أغسطس مقابل 108.6 ملايين دولار واستخدمت العائدات في إعادة شراء الأسهم الممتازة.
حصة 1% أحدثت فرقًا في اختبار المحفظة
في اختبارها الرجعي لعشر سنوات، وجدت بلاك روك أن إضافة كميات صغيرة من البيتكوين إلى محفظة 60/40 التقليدية حسّنت العائد المعدل حسب المخاطر. ورفعت الحصة البالغة 1% نسبة شارب من 0.81 إلى 0.90، بينما أعطت الحصة البالغة 2% نتيجة 0.96. وبقيت نسب الحد الأقصى للخسارة متقاربة. وتم قياس الانخفاض بنسبة 20.3% في المحفظة التقليدية مقابل 20.9% في المحفظة التي أضيفت إليها بيتكوين بنسبة 2%.
وأكدت الشركة أن هذه النتائج افتراضية ولا تعكس محفظة عميل حقيقية. ومع ذلك، أشارت بلاك روك إلى العرض المحدود للبيتكوين، وارتباطه المنخفض بمؤشر إس آند بي 500 عند 0.18 على مدى عشر سنوات، وإمكاناته في الحماية من تآكل القوة الشرائية. كما ذكّرت بأن الأصل لا يزال متقلبًا ومضاربيًا.
تم تداول البيتكوين عند 64,457 دولارًا وقت النشر. في الفترة المقبلة، ستكون التدفقات ومراكز العقود الآجلة وإعلانات الشركات حاسمة. التدفقات الداخلة المستمرة وانخفاض الرافعة المالية سيعززان الرأي بأن الانخفاض دوري. بينما ستعمل الموجات الجديدة من التصفية أو استمرار مبيعات الخزانة على إضعاف هذا التقييم.