31.10.2026 17:31
بدأت الأسهم المرمزة تُستخدم أيضًا في الإقراض وإدارة الضمانات واستراتيجيات التمويل اللامركزي، بما يتجاوز الوصول الرقمي إلى الأسواق التقليدية. غير أن تطوير هذه النماذج يعتمد على قضايا مثل السيولة وتكاليف التمويل والحقوق القانونية وإدارة المخاطر.
بلغ حجم الأصول الحقيقية المرمزة المتاحة للعموم نحو 65 مليار دولار وفقًا لبيانات صندوق النقد الدولي. في حين أظهر بحث مشترك أجرته Bitget وReality وKeyring أن الأسهم المرمزة، عبر استراتيجية تُبنى على السلسلة، حققت في المحاكاة عائدًا صافيًا سنويًا يبلغ نحو 7 بالمئة.
مجالات استخدام الترميز تتوسع
يتيح ترميز الأصول الحقيقية (RWA) تمثيل الأصول المالية التقليدية في أنظمة قائمة على البلوكشين، ويطرح في الوقت نفسه نقاشات جديدة حول كيفية استخدام هذه الأصول. ويجري تقييم التمثيلات الرقمية لأصول مثل الأسهم وصناديق المؤشرات المتداولة، إلى جانب التداول، في إدارة الضمانات وتطبيقات التمويل اللامركزي (DeFi).
أشار صندوق النقد الدولي (IMF) في تقرير الاستقرار المالي العالمي الصادر في أكتوبر 2026 إلى أن الترميز قد يخلق فرصًا جديدة في عمليات التداول والتسوية. غير أن حجم الأصول الحقيقية المرمزة المتاحة للعموم يبلغ نحو 65 مليار دولار بحسب التقرير. ويبقى هذا الرقم صغيرًا جدًا مقارنة بأسواق رأس المال العالمية التي تبلغ نحو 300 تريليون دولار.
وشدد صندوق النقد الدولي على أن الأسواق المرمزة أضيق وأكثر تقلبًا من الأسواق التقليدية، وأن السيولة الموزعة على منصات مختلفة قد تؤدي إلى تداول الأصل نفسه بأسعار مختلفة في أماكن مختلفة. وأبرز التقرير أربعة شروط أساسية للتوسع:
- اليقين القانوني،
- الوضوح التنظيمي،
- التوافق بين المنصات،
- أصول تسوية آمنة.
الأسهم المرمزة واستراتيجيات DeFi
تدرس أبحاث جديدة في هذا المجال كيف يمكن استخدام الأسهم المرمزة إلى جانب أدوات التمويل اللامركزي. وتناول البحث المشترك الذي نشرته Bitget وReality وKeyring في 28 أكتوبر كيفية بناء نموذج يُعرف باسم «استراتيجية أساس السهم» (equity basis) بالكامل على السلسلة.
في النموذج، يُتخذ مركز شراء في سهم مرمز، ومركز بيع معاكس في عقد دائم (perpetual) للسهم نفسه. والهدف هو تحقيق دخل من مدفوعات التمويل عندما يكون معدل التمويل موجبًا، مع التحوط ضد تقلبات سعر السهم. ويُستخدم في الهيكل معًا أسهم Reality المرمزة، وأسواق الإقراض لدى Keyring المفتوحة فقط للمشاركين الذين جرى التحقق من أهليتهم، والبنية التحتية للخزائن على السلسلة الخاصة بـ IPOR Fusion، وأدوات إدارة المخاطر لدى 1Token.
في محاكاة رجعية تغطي الفترة من 15 ديسمبر 2025 إلى 19 أكتوبر 2026، حُسبت علاوة التمويل الإجمالية بين 11 و14 بالمئة. وبعد خصم تكاليف التمويل والتداول والسيولة، بقي العائد الصافي السنوي عند نحو 7 بالمئة خلال فترة الاختبار، ونحو 4 بالمئة في الفترة خارج النموذج. ويؤكد البحث أن هذه الأرقام محاكاة تاريخية وليست عوائد محققة، وأنها لا تضمن نتائج مستقبلية.
وقالت الرئيسة التنفيذية لـ Bitget، Gracy Chen: «الأسهم المرمزة تفتح فرصًا تتجاوز شراء الأسهم وبيعها». وأضافت أن المستثمرين يستطيعون استخدام هذه الأصول كضمان، ودمجها مع المنتجات المشتقة، وتجميع استراتيجيات كانت تتطلب سابقًا منصات منفصلة ضمن هيكل واحد.
أما مؤسس Keyring، Alex McFarlane، فأشار إلى أن الاستراتيجية تصبح «أكثر شفافية وقابلية للبرمجة وسهولة في الوصول» لشريحة أوسع من المستثمرين عندما تُبنى بالكامل على السلسلة.
مجالات استخدام جديدة ومخاطر جديدة
ويشير البحث أيضًا إلى أن هذه الأنواع من الاستراتيجيات تنطوي على مخاطر مهمة:
يمكن أن تتكبد الاستراتيجية خسائر عندما تتحول معدلات التمويل إلى السلبية.
قد تؤدي الاختلافات في تقييم الضمانات ومخاطر التصفية إلى تكاليف إضافية.
تؤثر تأخيرات التسوية والحاجة إلى تسعير موثوق والسيولة غير الكافية في النتائج بشكل مباشر.
ويشير تقرير صندوق النقد الدولي إلى نقطة مشابهة: إذ تحدث أكثر من نصف عمليات تداول الأسهم المرمزة خارج ساعات السوق التقليدية، بينما تغطي نحو 80 بالمئة من العمليات مبالغ أصغر من سهم كامل واحد. وتُظهر هذه الصورة أن السوق لا يزال في معظمه يميل إلى صغار المستثمرين وضيقًا.
لا يوفر الأصل المرمز دائمًا الحقوق القانونية نفسها التي توفرها الملكية المباشرة للسهم الأساسي. وقد يختلف نطاق الحقوق بحسب هيكل الإصدار ونموذج الحفظ وتشريعات البلد الذي يوجد فيه المستثمر. ورغم أن انفتاح الترميز على DeFi يوسع مجالات استخدام الأصول، فإنه ينقل أيضًا مخاطر الرفع المالي والسيولة والعقود الذكية إلى الهيكل نفسه.
أُعد هذا المحتوى لغرض المعلومات العامة ولا يشكل توصية استثمارية. تنطوي الأصول المرمزة واستراتيجيات DeFi على مخاطر السوق والسيولة والطرف المقابل والتقنية والتشريعات.