22.10.2026 20:00
أظهرت دراسة الاتحاد العالمي للبورصات (WFE) أن الأسهم المرمزة المتداولة على منصات العملات المشفرة لا تحدد السعر وتتبع السهم الأساسي. في حين تتجه المنصات إلى البنية التحتية للسيولة والتكامل مع شركات الوساطة التقليدية لسد هذه الفجوة.
مع انتشار ترميز الأصول الواقعية (RWA)، يتغير أيضًا محور النقاش. لم يعد السؤال هو ما إذا كان يمكن الوصول إلى الأسهم رقميًا أم لا. السؤال الحقيقي هو تحت أي ظروف سيولة وبأي آلية لتكوين الأسعار ستُتداول هذه الأصول. في الدراسة التي نشرتها WFE في 20 أكتوبر، تم فحص 61 زوجًا من الأسهم والرموز. ووفقًا للتحليل، لم يكن الرمز هو الطرف المحدد للسعر في أي زوج. في الزوج المتوسط، نشأ أكثر من 80 بالمئة من حركة السعر الدائمة عن السهم الأساسي. وتؤكد الدراسة أيضًا أن سوق الأسهم المرمزة “أكثر ضحالة بمرات عديدة” من سوق الأسهم الأساسي.
“كان الوصول نقطة البداية، والدور الآن على السيولة”
تبحث منصات التشفير عن إجابات لهذه المشكلة من خلال نماذج مختلفة. وإطار Super Match الذي أعلنت عنه Bitget في 21 أكتوبر هو أحد هذه النماذج. ووفقًا لبيان الشركة، يهدف النظام إلى جمع تدفقات التداول داخل المنصة وصانعي السوق ومصادر السيولة المختلفة معًا، بحيث تُتداول الأسهم المرمزة دون الاعتماد على سوق تقليدية واحدة، ودعم تكوين الأسعار خلال الساعات التي تكون فيها البورصات مغلقة. وقالت غرايسي تشن، الرئيسة التنفيذية لـ Bitget: “كان توفير الوصول إلى الأسهم المرمزة نقطة بداية مهمة. أما Super Match فقد صُمم لتحسين كيفية عمل السيولة وتكوين الأسعار بعد وصول الأصول إلى المنصة”. وقالت تشن إن المرحلة التالية من الترميز ستتشكل عبر بنى تحتية تربط الأصول والسيولة ببعضها البعض بين أسواق مختلفة.
جسر بين شركات الوساطة والمنصات الرقمية
ومن العناوين الأخرى في القطاع نقل الأصول المحتفظ بها لدى شركات الوساطة التقليدية إلى المنصات الرقمية. فقد أطلقت Bitget في 13 أكتوبر، عبر خدمة rToken Transfer، عملية تتيح تحويل أكثر من 3000 سهم أمريكي وصندوق استثمار متداول مؤهل إلى تمثيلات رقمية دون بيعها. وقالت غرايسي تشن، الرئيسة التنفيذية لـ Bitget، إن الترميز أصبح بالفعل يسهّل الوصول إلى الأصول التقليدية، مضيفة: “المرحلة التالية هي زيادة نطاق استخدام هذه الأصول ومرونتها”. ووفقًا لبيانات الشركة، بلغ حجم أصول rToken نحو 114 مليون دولار حتى بداية يوليو، وتجاوز إجمالي عدد المعاملات 2 مليون.
التمويل التقليدي يبني نموذجه الخاص أيضًا
الترميز ليس على جدول أعمال منصات التشفير فقط. فقد وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في مارس 2026 على اقتراح Nasdaq الذي يتيح تداول بعض الأوراق المالية في شكل مرمز. في هذا النموذج، تُتداول الأسهم المرمزة في دفتر أوامر واحد مع الأسهم التقليدية وبالحقوق نفسها. كما تعمل شركة DTCC الأمريكية للمقاصة والحفظ على منصتها الخاصة للترميز.
الرمز ليس السهم نفسه
الأصل المرمز لا يوفر دائمًا الحقوق القانونية نفسها التي توفرها الملكية المباشرة للسهم الأساسي. وقد يختلف نطاق الحقوق وفقًا لهيكل الإصدار ونموذج الحفظ وتشريعات البلد الذي يوجد فيه المستثمر. ولا تضمن ساعات التداول الممتدة أن تكون السيولة كافية دائمًا، كما أن التداول في البيئة الرقمية لا يضمن إمكانية البيع بالسعر المطلوب. أُعد هذا المحتوى لغرض الإعلام العام ولا يشكل توصية استثمارية. تتضمن الأصول المرمزة مخاطر السوق والسيولة والطرف المقابل والتقنية والتشريعات.